Qu’est ce qu’un CLN credit linked note ?

Un credit Linked Note (CLN) se base sur le principe de fonctionnement d’un produit structuré, il propose un couple rendement/risque lié à la solvabilité d’un ou de sous-jacent(s) et de l’émetteur du produit.

Le principe du CLN est d’observer une ou plusieurs entités de référence adossée au produit jusqu’à maturité. Si une ou plusieurs de ces entités font face à « un évènement de crédit » alors le rendement sera impacté ainsi que le remboursement du capital.

Ses principales caractéristiques sont les suivantes :

• Il comprend un ou plusieurs sous-jacents (entités de référence)
• La durée de vie du produit est connue à l’avance
• Le gain par an est déterminé à l’avance
• Les coupons versés annuellement ne sont généralement pas capitalisés
• Le remboursement du capital se fait à maturité
• Une perte partielle ou totale du capital est possible
• Seul un « évènement de crédit » associé à l’émetteur ou au (x) sous-jacent(s) du produit peut perturber les versements de coupons ou le remboursement du capital.

Un événement de crédit peut prendre la forme de :

• La mise en liquidation judiciaire ou faillite de l’entité de référence
• Le défaut de paiement
• La restructuration de dette
• Intervention gouvernementale, pour les entités bancaires

À quoi correspondent les entités de référence ?

Elles sont pour le plus souvent des entreprises ou des indices obligataires.

Par exemple, pour une entreprise une fiche récapitulative est généralement présente dans la brochure marketing ou dans le DICI. On trouve généralement les informations suivantes : Date de création ; le pays ; le secteur ; le poids de l’entreprise dans le CLN ; la note obtenue par une agence de notation ; le code ISIN ; le résultat opérationnel ; la dette financière nette ; les capitaux propres.

Ce sont ces entités de référence qui vont être surveillées pendant toute la vie du produit afin de déterminer si elles ont fait face à un évènement de crédit.